Zinsparität

Zinsparität

Zinsparität

Die Zinsparität (IRP) ist die grundlegende Gleichung, die das Verhältnis zwischen Zinssätzen und Wechselkursen regelt. Die Grundvoraussetzung für die Zinsparität ist, dass die abgesicherten Renditen aus der Anlage in verschiedene Währungen unabhängig von der Höhe ihrer Zinssätze gleich sein sollten.

Es gibt zwei Versionen der Zinsparität:

Gedeckte Zinsparität,
Nicht gedeckte Zinsparität,

Lesen Sie weiter, um zu erfahren, was die Zinsparität bestimmt und wie Sie damit den Devisenmarkt handeln können.

Berechnung der Terminkurse
Devisenterminkurse für Währungen sind Wechselkurse, die den Wechselkurs zu einem späteren Zeitpunkt vorwegnehmen, im Gegensatz zu Kassakursen, bei denen es sich um aktuelle Wechselkurse handelt. Das Verständnis der Terminkurse ist für die Zinsparität von grundlegender Bedeutung, insbesondere in Bezug auf Arbitrage (gleichzeitiger Kauf und Verkauf eines Vermögenswerts, um von einer Preisdifferenz zu profitieren).

Die Grundgleichung für die Berechnung der Terminkurse mit dem US-Dollar als Basiswährung lautet:


\ begin {align} & \ text {Forward Rate} \ = \ \ text {Spot Rate} \ \ times \ \ frac {1 \ + \ \ text {IRO}} {1 \ + \ \ text {IRD}} \ \ & \ textbf {where:} \\ & \ text {IRO} \ = \ \ text {Zinssatz des überseeischen Landes} \\ & \ text {IRD} \ = \ \ text {Zinssatz des inländischen Landes} \ end {ausgerichtet}
Wenn Sie
Forward Rate = Spot Rate ×1 + IRD | 1 + IRO


IRO = Zinssatz des überseeischen Landes
IRD = Zinssatz des Inlandes


Terminkurse sind bei Banken und Devisenhändlern für Zeiträume von weniger als einer Woche bis zu fünf Jahren und darüber hinaus erhältlich. Wie bei Kassakursen werden Terminkontrakte mit einem Bid-Ask-Spread notiert.

Eine Währung mit niedrigeren Zinssätzen wird mit einer Forward-Prämie im Verhältnis zu einer Währung mit einem höheren Zinssatz gehandelt. In dem oben gezeigten Beispiel wird der US-Dollar mit einer Forward-Prämie gegenüber dem kanadischen Dollar gehandelt. Umgekehrt handelt der kanadische Dollar mit einem Terminabschlag gegenüber dem US-Dollar.

Können Terminkurse verwendet werden, um zukünftige Kassakurse oder Zinssätze vorherzusagen? In beiden Punkten lautet die Antwort nein. Eine Reihe von Studien hat bestätigt, dass Terminkurse notorisch schlechte Prädiktoren für zukünftige Kassakurse sind. Da Terminkurse lediglich Wechselkurse sind, die um Zinsdifferenzen bereinigt sind, haben sie auch wenig Vorhersagekraft in Bezug auf die Prognose zukünftiger Zinssätze.


Beispiel
Betrachten Sie die US-amerikanischen und kanadischen Preise als Beispiel. Angenommen, der Kassakurs für den kanadischen Dollar beträgt derzeit 1 USD = 1,0650 CAD (wobei Bid-Ask-Spreads derzeit ignoriert werden). Unter Verwendung der obigen Formel wird der einjährige Terminkurs berechnet als


Terminkurse sind bei Banken und Devisenhändlern für Zeiträume von weniger als einer Woche bis zu fünf Jahren und darüber hinaus erhältlich. Wie bei Kassakursen werden Terminkontrakte mit einem Bid-Ask-Spread notiert.

Eine Währung mit niedrigeren Zinssätzen wird mit einer Forward-Prämie im Verhältnis zu einer Währung mit einem höheren Zinssatz gehandelt. In dem oben gezeigten Beispiel wird der US-Dollar mit einer Forward-Prämie gegenüber dem kanadischen Dollar gehandelt. Umgekehrt handelt der kanadische Dollar mit einem Terminabschlag gegenüber dem US-Dollar.

Können Terminkurse verwendet werden, um zukünftige Kassakurse oder Zinssätze vorherzusagen? In beiden Punkten lautet die Antwort nein. Eine Reihe von Studien hat bestätigt, dass Terminkurse notorisch schlechte Prädiktoren für zukünftige Kassakurse sind. Da Terminkurse lediglich Wechselkurse sind, die um Zinsdifferenzen bereinigt sind, haben sie auch wenig Vorhersagekraft in Bezug auf die Prognose zukünftiger Zinssätze.


Beispiel
Betrachten Sie die US-amerikanischen und kanadischen Preise als Beispiel. Angenommen, der Kassakurs für den kanadischen Dollar beträgt derzeit 1 USD = 1,0650 CAD (wobei Bid-Ask-Spreads derzeit ignoriert werden). Unter Verwendung der obigen Formel wird der einjährige Terminkurs wie folgt berechnet:


\ text {1 USD} \ = \ 1.0650 \ \ times \ \ frac {1 \ + \ 3.64 \%} {1 \ + \ 3.15 \%} \ = \ 1.0700 \ text {CAD}

1 USD = 1.0650 × 1 + 3,15% | 1 + 3,64% = 1,0700 CAD


Die Differenz zwischen Terminkurs und Kassakurs wird als Swap-Punkt bezeichnet. Im obigen Beispiel betragen die Swap-Punkte 50. Wenn diese Differenz (Terminkurs minus Kassakurs) positiv ist, spricht man von einer Terminkrämie. Eine negative Differenz wird als Forward Discount bezeichnet.

Arbitrage mit gedeckten Zinssätzen

Betrachten Sie das folgende Beispiel, um die gedeckte Zinsparität zu veranschaulichen. Angenommen, der Zinssatz für die Aufnahme von Geldern für einen Zeitraum von einem Jahr in Land A beträgt 3% pro Jahr, und der Einlagensatz für ein Jahr in Land B beträgt 5%. Angenommen, die Währungen der beiden Länder werden am Spotmarkt zum Nennwert gehandelt (d. H. Währung A = Währung B).


Ein Investor macht Folgendes:

Kredite in Währung A zu 3%.
Wandelt den geliehenen Betrag zum Kassakurs in Währung B um
Investiert diesen Erlös in eine Einzahlung in Währung B und zahlt 5% pro Jahr
Der Anleger kann den einjährigen Terminkurs verwenden, um das mit dieser Transaktion verbundene Wechselkursrisiko zu eliminieren, das entsteht, weil der Anleger jetzt Währung B hält, aber die in Währung A geliehenen Mittel zurückzahlen muss -Jahres-Terminkurs sollte gemäß der oben diskutierten Formel ungefähr gleich 1,0194 sein (dh Währung A = 1,0194 Währung B).

Was ist, wenn der einjährige Terminkurs ebenfalls paritätisch ist (d. H. Währung A = Währung B)? In diesem Fall könnte der Investor im obigen Szenario einen risikofreien Gewinn von 2% erzielen. So würde es funktionieren. Angenommen, der Investor:


Die Marktkräfte stellen sicher, dass die Devisenterminkurse auf der Zinsdifferenz zwischen zwei Währungen basieren. Andernfalls würden Arbitrageure die Möglichkeit für Arbitrage-Gewinne nutzen. Im obigen Beispiel würde der einjährige Terminkurs daher notwendigerweise nahe bei 1,0194 liegen.


Nicht gedeckte Zinsparität

Die ungedeckte Zinsparität (UIP) besagt, dass die Zinsdifferenz zwischen zwei Ländern der erwarteten Änderung der Wechselkurse zwischen diesen beiden Ländern entspricht. Wenn die Zinsdifferenz zwischen zwei Ländern 3% beträgt, wird theoretisch erwartet, dass die Währung der Nation mit dem höheren Zinssatz 3% gegenüber der anderen Währung abwertet.

In Wirklichkeit ist es jedoch eine andere Geschichte. Seit der Einführung variabler Wechselkurse in den frühen 1970er Jahren haben Währungen von Ländern mit hohen Zinssätzen eher aufgewertet als abgewertet, wie die UIP-Gleichung besagt. Dieses bekannte Rätsel, das auch als „Forward Premium Puzzle“ bezeichnet wird, war Gegenstand mehrerer akademischer Forschungsarbeiten.

Die Anomalie kann teilweise durch den „Carry Trade“ erklärt werden, bei dem Spekulanten Kredite in niedrig verzinslichen Währungen wie dem japanischen Yen aufnehmen, den geliehenen Betrag verkaufen und den Erlös in höherrentierliche Währungen und Instrumente investieren. Der japanische Yen war bis Mitte 2007 ein beliebtes Ziel für diese Aktivität. Bis zu diesem Jahr waren schätzungsweise 1 Billion US-Dollar im Yen-Carry-Handel gebunden.

Der unermüdliche Verkauf der geliehenen Währung führt zu einer Schwächung der Devisenmärkte. Von Anfang 2005 bis Mitte 2007 wertete der japanische Yen gegenüber dem US-Dollar um fast 21% ab. Der Leitzins der Bank of Japan lag in diesem Zeitraum zwischen 0 und 0,50%. Wenn die UIP-Theorie Bestand gehabt hätte, hätte der Yen gegenüber dem US-Dollar allein aufgrund der niedrigeren Zinssätze Japans aufwerten müssen.

Das Zinsparitätsverhältnis zwischen den USA und Kanada

Betrachten wir die historische Beziehung zwischen Zinssätzen und Wechselkursen für die USA und Kanada, die weltweit größten Handelspartner. Der kanadische Dollar war seit dem Jahr 2000 außerordentlich volatil. Nachdem er im Januar 2002 ein Rekordtief von 61,79 Cent erreicht hatte, erholte er sich in den folgenden Jahren um fast 80% und erreichte im November ein modernes Hoch von mehr als 1,10 US-Dollar 2007.

Mit Blick auf die langfristigen Zyklen wertete der kanadische Dollar von 1980 bis 1985 gegenüber dem US-Dollar ab. Von 1986 bis 1991 legte er gegenüber dem US-Dollar zu und begann 1992 einen langen Rückgang, der in seinem Rekordtief vom Januar 2002 gipfelte. Von diesem Tief aus stieg es in den nächsten fünfeinhalb Jahren gegenüber dem US-Dollar stetig an.

Der Einfachheit halber verwenden wir Leitzinsen (die von Geschäftsbanken ihren besten Kunden in Rechnung gestellten Zinssätze), um die UIP-Bedingung zwischen dem US-Dollar und dem kanadischen Dollar von 1988 bis 2008 zu testen.

Basierend auf den Leitzinsen hielt die UIP zu einigen Zeitpunkten dieses Zeitraums, zu anderen jedoch nicht, wie in den folgenden Beispielen gezeigt:

Absicherung des Wechselkursrisikos

Terminkurse können als Instrument zur Absicherung des Wechselkursrisikos sehr nützlich sein. Die Einschränkung besteht darin, dass ein Terminkontrakt höchst unflexibel ist, da es sich um einen verbindlichen Vertrag handelt, zu dessen Ausführung Käufer und Verkäufer zum vereinbarten Preis verpflichtet sind.

Das Verständnis des Wechselkursrisikos lohnt sich zunehmend in einer Welt, in der die besten Investitionsmöglichkeiten in Übersee liegen können. Stellen Sie sich einen US-amerikanischen Investor vor, der Anfang 2002 die Voraussicht hatte, in den kanadischen Aktienmarkt zu investieren. Die Gesamtrendite des kanadischen Referenzindex S & P / TSX von 2002 bis August 2008 betrug 106% oder etwa 11,5% pro Jahr. Vergleichen Sie diese Leistung mit der des S & P 500, der in diesem Zeitraum nur eine Rendite von 26% oder 3,5% pro Jahr erzielt hat.

Hier ist der Kicker. Da Währungsbewegungen die Anlagerenditen steigern können, hätte ein US-amerikanischer Investor, der Anfang 2002 in den S & P / TSX investiert hatte, bis August 2008 eine Gesamtrendite (in USD) von 208% oder 18,4% pro Jahr erzielt. Die Aufwertung des kanadischen Dollars gegenüber dem US-Dollar in diesem Zeitraum verwandelte gesunde Renditen in spektakuläre.

Zu Beginn des Jahres 2002, als der kanadische Dollar gegenüber dem US-Dollar auf ein Rekordtief zusteuerte, hatten einige US-amerikanische Anleger möglicherweise das Bedürfnis, ihr Wechselkursrisiko abzusichern. In diesem Fall hätten sie, wenn sie im oben genannten Zeitraum vollständig abgesichert worden wären, auf die zusätzlichen Gewinne von 102% verzichtet, die sich aus der Aufwertung des kanadischen Dollars ergeben. Im Nachhinein wäre es in diesem Fall ratsam gewesen, das Wechselkursrisiko nicht abzusichern.

Für kanadische Anleger, die am US-amerikanischen Aktienmarkt investieren, ist dies jedoch eine ganz andere Geschichte. In diesem Fall wären die vom S & P 500 von 2002 bis August 2008 erzielten Renditen von 26% aufgrund der Abwertung des US-Dollars gegenüber dem kanadischen Dollar auf negative 16% gestiegen. Die Absicherung des Wechselkursrisikos (wiederum im Nachhinein) hätte in diesem Fall zumindest einen Teil dieser düsteren Leistung gemindert.

Fazit
Die Zinsparität ist ein Grundwissen für Händler von Fremdwährungen. Um die beiden Arten der Zinsparität vollständig zu verstehen, muss der Händler jedoch zunächst die Grundlagen der Devisenterminkurse und Absicherungsstrategien verstehen.

Mit diesem Wissen kann der Forex-Händler dann Zinsdifferenzen zu seinem Vorteil nutzen. Der Fall der Aufwertung und Abwertung des US-Dollars / Kanadischen Dollars zeigt, wie profitabel diese Geschäfte unter den richtigen Umständen, mit der richtigen Strategie und dem richtigen Wissen sein können.

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